Malta, slikovita mediteranska ostrvska nacija s populacijom nešto većom od pola miliona, brzo postaje poželjna evropska baza za ugledne kripto kompanije poput OKX-a i Crypto.coma, koje tamo osnivaju svoje poslovanje.
Svega nekoliko sedmica nakon što je evropski regulatorni režim o tržištima kriptoaktive (MiCA) stupio na snagu prošlog decembra, Malta je izdala dozvole nekim od najvećih kripto mjenjačnica: OKX i Crypto.com. Dobijanje dozvole za pružanje usluga kriptoaktive (CASP) prema MiCA propisima u jednoj zemlji omogućava kompanijama da posluju širom cijelog Evropskog ekonomskog prostora, koji obuhvata 30 država. U novije vrijeme, kripto mjenjačnica Gemini je najavila da teži dobijanju MiCA dozvole na Malti.
Brzo prihvatanje MiCA propisa od strane Malte izaziva kako interes, tako i zabrinutost. Iako su pravila za CASP kreirana radi uspostavljanja visokih i jedinstvenih standarda širom Evrope, države članice imaju određeni stepen slobode u obradi zahtjeva. Malteški pristup naveo je neke ključne aktere u kripto industriji da postave pitanje da li je opušteni pristup ostrva u vezi s MiCA-ovom provjerom dužne pažnje previše blag, te da li prebrzo obrađuje zahtjeve.
Malta je uvela lokalni regulatorni okvir za kriptovalute 2018. godine – Okvir za virtuelnu finansijsku aktivu (VFA) – koji se može iskoristiti kako bi se određenim firmama omogućio relativno lak prelazak na MiCA. Naslijeđeni režim ostrva “priznat je kao kvazi-ravnopravan s MiCAR-om”, prema Malteškoj upravi za finansijske usluge (MFSA). Ovaj okvir predstavlja važan korak za kompanije koje žele dobiti MiCA oznaku, jer ako je kripto firma posjedovala lokalnu VFA licencu prije 30. decembra 2024., Malta može ponuditi ubrzani put do MiCA-a i takozvani status “prethodne autorizacije”. “Iako vremenski okviri odobrenja mogu varirati u zavisnosti od potpunosti i kvaliteta podnesaka, postojećim pružaocima usluga virtuelne finansijske aktive (VFA) može se omogućiti ubrzana obrada zbog postojećeg VFA režima Malte”, navedeno je u odgovoru zvaničnika MFSA putem e-pošte.
Dok je Malta pokazala sposobnost brze prilagodbe regulatornim promjenama, što je vjerovatno dobrodošlo za firme koje traže bržu regulatornu jasnost, posmatrači industrije iznijeli su pitanja u vezi sa suštinom i obimom njenog regulatornog nadzora. “Manje jurisdikcije se mogu brže prilagoditi regulatornim promjenama, i to čine”, izjavila je Liat Shetret, potpredsjednica za globalnu politiku i regulativu u kompaniji za analizu blockchain-a Elliptic, u intervjuu za CoinDesk. Glavna briga Shetret je da li su ovi ubrzani postupci odobrenja potkrijepljeni snagom izvršenja. “Vidjeli smo mnogo razvoja oko fraze ‘dovedite posao ovdje’. Izdavanje licenci i registracija se ubrzavaju. A zatim, sve ostalo je gotovo razdvojeno u smislu: kako nastavljamo s nadzorom? Kakav je nadzor tih subjekata? Jesu li naše agencije adekvatne za tu svrhu u smislu veličine i razmjera?” “Mislim da trebamo pomjeriti razgovor izvan izdavanja licenci i registracije u jurisdikcijama poput Malte. Pokažite mi tim za izvršenje, pokažite mi kvalifikovani tim za kripto izvršenje ili nadograđeni tim za kripto izvršenje zakona koji zna kako istraživati”, rekla je Shetret. Međutim, igrači iz kripto industrije na ostrvu tvrde da je malteška upoznatost s regulacijom digitalne aktive ono što je izdvaja od drugih mjesta. “Ovi operateri aktivno traže regulaciju od vlasti koje razumiju kripto industriju”, rekao je Ian Guaci, izvršni partner u pravnoj firmi GTG sa sjedištem na Malti, u intervjuu. “Briga je sljedeća: u zemljama koje ranije nisu regulirale kriptoaktive, čak i ako sada implementiraju MiCA, ko će osigurati da se regulacija primjenjuje efektivno, s potrebnim stručnim znanjem i dosljedno?” Jednostavnim riječima, to je kao naručiti brzu hranu za ponijeti naspram odlaska u restoran s Mišelinovom zvjezdicom nakon tromjesečnog čekanja na rezervaciju. Ovo je tačka koju iznosi Przemysław Kral, izvršni direktor Zondacrypto, najveće kripto mjenjačnice u Poljskoj, u vezi s odlukom da svoj MiCA fokus preusmjeri s Malte na Estoniju, uprkos tome što je potonja komplikovanija i dugotrajnija. “Estonija je mnogo ekskluzivnija od malteškog regulatornog procesa”, rekao je Kral, čija je firma konkurent mjenjačnicama na kontinentu, dodajući da “dobijanje MiCA dozvole ne bi trebalo biti kao naručivanje hrane u McDonald’su”. “Proces bi trebao biti komplikovan i vrlo strog. Da sam ja kupac, izabrao bih kompaniju koja aplicira za MiCA licencu kroz malo komplikovaniji postupak, a ne s tako brzim ishodom – jer je OKX to dobio za nekoliko dana, iskreno govoreći.” (OKX je dobio pretprongedobrenje 23. januara 2025., a punu licencu 27. januara 2025. – samo četiri dana kasnije.)
Među kripto kompanijama koje su dobile ubrzane licence na Malti je i OKX, mjenjačnica među prvih pet, poznata po sponzoriranju fudbalskog kluba Manchester City i tima Formule 1 McLaren. OKX je tvrdio da je prvi globalni igrač koji je dobio pretprongedobrenje od kripto-prijateljskog ostrva u januaru, posjedujući licencu klase 4 za pružanje usluga u vezi s kriptovalutama na Malti. Međutim, otprilike mjesec dana nakon što je OKX objavio svoj MiCA pretprongedobrenje, firma je platila pola milijarde dolara za nagodbu s američkim Ministarstvom pravosuđa (DoJ), kaznu povezanu s navodnom historijom firme o neprikupljanju odgovarajućih licenci za pružanje kripto usluga. Nije jasno da li je Malta imala saznanja o predstojećoj nagodbi s DoJ-om, s obzirom na osjetljivost pitanja. Ipak, u aprilu je MFSA kaznio OKX sa 1,2 miliona dolara zbog kršenja pravila o pranju novca u zemlji. Na pitanje zašto bi MFSA odobrio MiCA pretprongedobrenje firmi koja je imala predstojeću presudu i nagodbu s DoJ-om, malteški nadzor je naveo da primjenjuje pristup zasnovan na riziku. “Odobrenja se izdaju nakon što se prikupe sve informacije koje se smatraju potrebnim, i na osnovu pažljive analize i ukrštanja provjera obavljenih u tom trenutku. Važno je prepoznati potrebu za ravnotežom između sveobuhvatnih procjena i efikasnosti obrade, suštinski fokusirajući se na ono što je zaista važno”, saopštio je MFSA putem e-pošte. “Održavanje ove ravnoteže ključno je za osiguravanje da bilo koji okvir za ulazak na tržište funkcionira efektivno. Naš pristup procjeni rizika razvijen je tokom godina nadzora i stručnosti u raznim sektorima, omogućavajući nam da implementiramo mjere koje su i proporcionalne i efikasne”, dodao je MFSA. OKX nije pružio komentar do trenutka objavljivanja. Međutim, izvršni direktor OKX Europe, Erald Ghoos, nedavno se oglasio na platformi X kako bi iznio svoje stavove o Malti. “Odabrali smo Maltu jer su napravili veći napredak u svojoj licenciranoj ponudi proizvoda u cjelini”, rekao je Ghoos, napominjući da je firma razmatrala Francusku i Holandiju prije nego što se konačno odlučila za Maltu. “Da li je OKX dobio povlaštene uslove od MFSA-a? Odgovor je ne, i zapravo, opet suprotno”, dodao je. Slično kao OKX, još jedan značajan igrač, Crypto.com, također je u januaru objavio da je dobio načelno odobrenje od Malte prije nego što mu je dodijeljena CASP licenca prema MiCA propisima. Crypto.com, koji također njeguje sponzorstva visokog profila s FIFA Svjetskim prvenstvom, F1 i PGA golf turnirima, te drugim, osigurao je licence na konkurentnim tržištima poput Dubaija, Južne Koreje, Singapura, Australije, pa čak i Velike Britanije. Međutim, Crypto.com također ima historiju poslovanja bez odgovarajućih licenci. De Nederlandsche Bank, koja nastoji održati finansijsku stabilnost u Holandiji, kaznio je Crypto.com sa 2,85 miliona eura (3,25 miliona dolara) 2023. godine zbog poslovanja u zemlji bez licence skoro dvije godine. Firma se registrovala kod De Nederlandsche Bank kao pružalac usluga u vezi s kriptovalutama 2023. godine. Portparol Crypto.coma izjavio je da firma ima dugogodišnje prisustvo i posvećenost Malti. “Zadržali smo radnu snagu na Malti od ranih faza našeg postojanja kao kompanije, a Malta je sjedište naše globalne poslovne jedinice više od pet godina”, saopštio je portparol putem e-pošte.
U nastavku analogije s restoranima, postoje kuhari s Mišelinovim zvjezdicama, a postoje i kuhari s Mišelinovim zvjezdicama obučeni francuskoj kuhinji, cijenjeni kao jedan od tehnički najzahtjevnijih podviga u ugostiteljstvu. Slična dinamika se čini da se odigrava i s regulatornim okvirom na kontinentu. U govoru ranije ove godine, Marie-Anne Barbat-Layani, predsjednica francuskog autoriteta za finansijska tržišta (AMF), upozorila je na proizvode koji dolaze na tržište putem MiCA pasoša, a koji su bili “odobreni od strane nekih naših kolega s, recimo, prilično brzim potpisom”. Predsjednica AMF-a pozvala je na jaču koordinaciju s Evropskim nadzornim tijelom za tržišta i vrijednosne papire (ESMA) kako bi se održao ravnopravan nivo konkurencije. “Želimo izbjeći ono što je poznato kao ‘regulatorni šoping’, to jest, akteri koji traže odobrenje u jurisdikcijama gdje je najlakše dobiti”, rekla je Barbat-Layani. MiCA autorizacija se oblikuje kroz niz privatnih razgovora između komercijalnih firmi i njihovih regulatora, što otežava poređenje i kontrastiranje pristupa različitih jurisdikcija. ESMA i Evropsko bankarsko tijelo (EBA) trebaju podsticati konvergenciju uspostavljanjem struktura za vršnjačke recenzije i razmjenu informacija. U teoriji, sve države članice bi trebale biti svjesne kako svaka od njih obavlja ovaj posao i raditi stvari na otprilike sličan način. Daniel Arroche, partner u francuskoj pravnoj firmi d&a partners, fokusiranoj na kripto i blockchain, rekao je da, iako MiCA teži harmonizaciji, u praksi se standardi široko razlikuju. “Regulatorni arbitraža” se dešava unutar EU, rekao je Arroche, što bi moglo dovesti firme u zabludu da misle da su sve licence jednako čvrste. Francuska je preuzela vođstvo predviđajući MiCA svojim PACTE zakonom i primjenjujući strogu provjeru, dodao je Arroche. “Francuski regulator, AMF, ima duboko iskustvo i sada obrađuje MiCA prijave u bliskoj koordinaciji s razvijajućim standardima ESMA-e”, rekao je Arroche u e-poruci. “Nasuprot tome, zemlje poput Malte ili Kipra izdale su licence prije nego što su svi regulatorni tehnički standardi objavljeni – u nekim slučajevima čak su davale ‘pre-odobrenja’ koja MiCA nije predviđala, što izaziva ozbiljnu zabrinutost zbog regulatornih prečica.” Možda nije iznenađujuće pronaći neke profesionalce za kripto regulaciju u Francuskoj koji kritikuju malteški pristup ubrzanog procesa. Francuska je postala poznata po usporenom tempu autorizacije MiCA licenci; do sada je ta zemlja izdala tri licence za pružaoce usluga u vezi s kriptoaktivama (CASP). OKX, na primjer, je tražio licence i na Malti i u Francuskoj, ali je odustao od Francuske u julu prošle godine. U svakom slučaju, izvještava se da se Malta pomno nadzire iza kulisa. Bloomberg je u martu izvijestio da je nekoliko regulatora iz EU pozvalo ESMA da preduzme akciju u vezi s OKX-om nakon hakovanja kripto mjenjačnice Bybit, kao i da pritisne Maltu u vezi s licencom firme. Dodatno, Agence France-Presse (AFP), francuska međunarodna novinska agencija, nedavno je izvijestila da je ESMA pokrenula “vršnjačku recenziju” neimenovanog regulatora koji je potencijalno previše blag. Izvršni direktor evropskog CASP-a, koji je želio ostati anoniman, rekao je za CoinDesk da mu je nekoliko izvora ukazalo na to da se vrši revizija malteškog finansijskog regulatora od strane ESMA-e. I ESMA i AMF su odbili dati komentar.
Dok Francuska možda nije naklonjena načinu na koji druge zemlje ubrzavaju svoje regulatorne okvire, to postavlja pitanje rizika centralizacije i kako se to prelijeva izvan puke kripto politike. Implementacija MiCA-e na nacionalnom nivou ističe kako EU funkcioniše kao centralizirani, ali raznoliki savez trgovačkih zemalja, i postavlja temeljna pitanja o važnosti uniformnosti među državama članicama Evrope, rekao je Mark Foster, voditelj politike EU u Crypto Council for Innovation. “Želite li federalnu Evropu, u suštini, gdje se sve odlučuje na evropskom nivou, gdje postoji određena centralizacija i vrijednost u tome u smislu ekonomije obima za takmičenje s Kinom ili SAD-om?” rekao je Foster u intervjuu. “S druge strane, decentraliziraniji pristup poštuje raznolikost svake zemlje, od kojih neke mogu imati specijalizaciju u oblastima poput upravljanja imovinom, na primjer. To je očito vrlo važno za te domaće zemlje i te jurisdikcije, koje bi mnogo toga izgubile ako biste sve centralizirali i stavili sve u Pariz”, rekao je Foster. Ovo vjerovatno stvara poteškoće u razvoju unutar kripto firmi koje žude za jasnim regulatornim okvirom u regionu. Firme ne žele otvoreno govoriti o načinima na koje se usklađenost s MiCA-om može razlikovati od mjesta do mjesta. Ali, u nekim slučajevima, moguće je čitati između redova. Kripto mjenjačnica Bitpanda, koja posjeduje MiCA licence u Austriji, Malti i Njemačkoj, a također se takmiči s OKX-om i Crypto.com-om, nagovijestila je kako gleda na ekvivalentnost MiCA licenci kada je firma dobila licencu od njemačkog regulatora BaFIN-a. “Ova licenca ima trenutnu validnost – za razliku od principijelnih licenci koje su najavile druge kripto platforme, a koje nisu ni važeće niti postoje”, rekla je Bitpanda o svojoj njemačkoj licenci kada je odobrena u januaru ove godine. Bitpanda je odbila dati komentar.
Osim rastuće debate o centralizaciji i decentralizaciji, nedavno je došlo do značajnog pravnog spora s Evropskom komisijom (EC) u vezi s pravom ostrva da ponudi malteško državljanstvo osobama koje investiraju u zemlju. Prije nešto više od mjesec dana, malteški program takozvanih “zlatnih viza” ili Malta Permanent Residence Programme (MPRP) proglašen je nezakonitim od strane najvišeg suda Evrope. Program je omogućavao bogatim pojedincima da steknu EU državljanstvo za cijenu od oko milion dolara. EC je saopštila da su ove vize otvorile vrata Evrope za pranje novca, utaju poreza i korupciju. “Ista mjesta koja obično implementiraju programe zlatnih pasoša također nude vrlo povoljno offshore zakonodavstvo za kompanije”, rekao je bivši istražitelj iz Tracfin-a, jedinice za obavještavanje o pranju novca pri francuskom Ministarstvu finansija. “Ovo nije slučajnost”, rekao je taj pojedinac, koji je želio ostati anoniman. “Većina ovih zemalja su poreski rajevi i bave se ovim vrstama aktivnosti jer nemaju mnogo resursa i bore se za razvoj svoje ekonomije.” Iako se Malta nije žalila na presudu, zemlja je navela da razmatra pravne implikacije sudske odluke. Iako zlatna viza nema direktne veze s regulacijom kriptovaluta, može postojati paralela u načinu na koji Malta čini se da “pasira” kako bogate pojedince, tako i kripto kompanije sa značajnim sredstvima u EU. Kineski izvršni direktor i osnivač OKX-a, Star Xu, iskoristio je malteški pasoš u martu 2024. godine, prema dokumentima na uvid CoinDesk-u. “Rizik za evropske regulatore je u tome što se čini da je regulatorna arbitraža moguća u regionu. Moguće je otići u jurisdikciju koja nudi najveća obećanja i najmanje gnjavaže”, rekao je jedan anonimni profesionalac za usklađenost koji je radio s CASP-ovima povezanim s više država članica. “Ako firme odlaze na Maltu radi dobijanja licence jer druge jurisdikcije predugo čekaju, mislim da nismo uspjeli izgraditi sistem za ozbiljne trgovačke firme.”
