Kada je Kongres uspostavio Komisiju za hartije od vrijednosti i berze 1934. godine, reagovao je na brojne neuspjehe zastarjelog finansijskog sistema. Regulatorna arhitektura koja je nastala pružila je temelj za gotovo vijek američke finansijske dominacije. Danas, Kongres se suočava sa uporedivim trenutkom: prilikom da modernizuje američku finansijsku infrastrukturu za digitalno doba.
Dva zakonska akta koja su sada pred zakonodavcima, GENIUS Act o stabilnim koinima i sveobuhvatna reforma tržišne strukture, predstavljaju više od inkrementalnih političkih prilagođavanja. Zajedno, oni predstavljaju američki odgovor na fundamentalnu promjenu u načinu na koji novac cirkuliše svijetom.
Ulozi su značajni. Tržište stabilnih koinova vrijedno 240 milijardi dolara, za koje se predviđa da će dostići 3,7 biliona dolara do 2030. godine, postalo je ključna finansijska infrastruktura koja je u velikoj mjeri izvan formalnih regulatornih okvira. Gotovo svi glavni stabilni koinovi dobrovoljno se vezuju za dolar, stvarajući znatiželjan fenomen: privatne kompanije grade sofisticiranu tehnologiju kako bi američka valuta globalno funkcionisala bolje nego postojeći platni sistemi.
Ovaj razvoj dolazi u trenutku kada se monetarna hegemonija Amerike suočava sa svojim najozbiljnijim izazovom u generacijama. Kineske inicijative za digitalni juan, alternativni platni sistemi BRICS-a i rastuća nevoljnost trgovačkih partnera da vrše transakcije u dolarima signaliziraju koordinisani napor da se zaobiđe američki finansijski uticaj.
Stabilni koinovi nude najefikasniji odgovor Americi. Oni proširuju dostupnost dolara globalno, istovremeno čuvajući prednosti transparentnosti i vladavine prava koje američki finansijski sistem čine privlačnim. GENIUS Act bi formalizovao ovaj sistem, uspostavljajući zahtjeve za rezervama, standarde revizije i zaštitu potrošača koji čine digitalnu imovinu podržanu dolarom sigurnijom i privlačnijom od alternativa.
Međutim, sama valutna infrastruktura nije dovoljna. Trenutni pristup primjene propisa iz 20. vijeka na tehnologiju 21. vijeka dao je predvidljive rezultate: inovacije migriraju u jurisdikcije sa jasnijim i povoljnijim pravilima.
Odluka federalnog suda iz novembra kojom je poništen prošireni Opis dilera od strane SEC-a ilustruje problem. Regulatori su zakonsku terminologiju proširili daleko izvan originalne namjere, tako da je sudska intervencija postala neizbježna.
Platforme za digitalnu imovinu integrišu funkcije koje tradicionalne finansije namjerno razdvajaju, stvarajući nove efikasnosti uz nove rizike. Prisiljavanje ovih platformi u regulatorne kategorije dizajnirane za različite poslovne modele ne donosi ni jasnoću ni zaštitu. Sveobuhvatno zakonodavstvo o tržišnoj strukturi bi uspostavilo namjenske okvire za registraciju koji zapravo odgovaraju načinu na koji ova preduzeća posluju, nešto za šta se kripto ekosistem zalaže godinama.
Imperativ integracije je ključan. Finansijska nadmoć SAD u 20. vijeku nije proizašla ni iz jedne inovacije, već iz sistematske koordinacije monetarne politike, tržišne regulacije i institucionalnog nadzora. Današnji izazov zahtijeva sličnu koherentnost. Infrastruktura digitalnog dolara bez odgovarajuće tržišne strukture ostavlja inovacije ranjivim na regulatornu neizvjesnost. Reforma tržišne strukture bez jasnoće o stabilnim koinima ograničava globalni doseg američke monetarne politike.
Međunarodna konkurencija pojačava ovu hitnost. Uredba Evropske unije o tržištima kripto-imovine (MiCA), britanski okvir za stabilne koinove i slične inicijative širom Azije predstavljaju direktne izazove američkom liderstvu u finansijskoj tehnologiji. Ovi okviri možda nisu bolji od onoga što bi Amerika mogla izgraditi, ali postoje, što je često odlučujuća prednost u privlačenju globalnih investicija i inovacija.
Zaista, postoji još jedan korak koji američki izabrani zvaničnici mogu preduzeti kako bi osigurali da obećanje kriptovaluta ne bude potkopano: donijeti zakon zastupnika Toma Emmera koji zabranjuje razvoj digitalne valute centralne banke (CBDC) u Sjedinjenim Državama. Iako su mnoge druge zemlje razgovarale o takvom uvođenju, američki zakonodavci bi trebali prihvatiti naše domaće ideale o privatnosti i široko rasprostranjeni antinadzorni sentiment podržavajući ovo važno zakonodavstvo.
Prolazak GENIUS Act-a u Senatu sa 68 glasova “za” i 30 glasova “protiv” sugeriše rastuće političko prepoznavanje potencijala kriptovaluta i realnosti međunarodne konkurencije. Čak i skeptični demokrate priznaju trenutno stanje, pri čemu je senator Mark Warner (D.-VA) nedavno primijetio da ako američki zakonodavci ne uspiju da oblikuju regulaciju kriptovaluta, “drugi hoće – i to na načine koji ne služe našim interesima ili demokratskim vrijednostima.”
Posvećenost predsjednika Trumpa potpisivanju zakona prije avgustovske pauze stvara i priliku i rok. Politička osnova se čini čvrstom: dvostranačka podrška, industrijski konsenzus o ključnim principima i konkurentski pritisak koji povremeno motivira efikasno upravljanje.
Ipak, značajne prepreke ostaju. Kapacitet Kongresa za tehničko zakonodavstvo je ograničen u usijanom partijskom političkom klimi, a iskušenje da se slijedi simbolička umjesto sistematske reforme je snažno. Složenost integracije regulacije stabilnih koinova sa širim reformama tržišne strukture zahtijeva upravo vrstu strpljivog, koordinisanog donošenja politika koji američka politika ponekad teško ostvaruje.
Izbor pred Kongresom je na kraju jednostavan: voditi razvoj globalne infrastrukture digitalnih finansija ili prepustiti tu ulogu konkurentima. Prvi put nakon mnogo godina, ekonomski logic, politički zamah i strateška nužnost su se poklopili. Da li će američki zakonodavci uspjeti da iskoriste ovu konvergenciju, odredit će ne samo sudbinu regulacije kriptovaluta, već i ulogu Amerike u sljedećoj generaciji globalnih finansija.
Regulatorni okvir iz 1930-ih dobro je služio Americi gotovo vijek. Njegov digitalni nasljednik, ako bude pravilno izgrađen, mogao bi služiti još duže.
