Sedmi\u010dna makroekonomska kolumna CoinDeska, u kojoj analiti\u010dar Omkar Godbole pi\u0161e o svojim makro zapa\u017eanjima i analizi \u0161irih tr\u017ei\u0161ta. Stavovi izneseni u ovoj kolumni nisu savjetovanje za ulaganje.<\/p>\n
Jedan zna\u010dajan valutni par, koji se jedva smatra volatilnim, sada konkurira cjenovnim performansama notorno eksplozivnog bitcoina \u2013 nezamislivo, zar ne? Vi\u0161e nije tako. U junu je EUR\/USD, najlikvidniji valutni par na svijetu, porastao za skoro 4% na 1,1786, nadma\u0161iv\u0161i Bitcoinov (BTC) dobitak od 2,4%. Zanimljivo je da su oba sredstva gotovo izjedna\u010dena u izvedbi od po\u010detka godine, sa rastom od preko 13%. Neki posmatra\u010di vjeruju da EUR\/USD jo\u0161 uvijek ima prostora za rast, \u0161to je pozitivan znak za stabilne kovanice vezane za euro, koje su ve\u0107 imale koristi od rasta jedinstvene valute. “EUR\/USD bi mogao nai\u0107i na otpor vjerovatno u podru\u010dju 1,22\/1,23”, rekao je Marc Ostwald, glavni ekonomista i globalni strateg u ADM Investor Services International, obja\u0161njavaju\u0107i da je fokus na Njema\u010dkoj koja ubla\u017eava svoju du\u017eni\u010dku ko\u010dnicu, \u0161to se smatra “pozitivnim za rast kod ve\u0107ine ljudi”.<\/p>\n
Njema\u010dka izuzetnost i ameri\u010dka fiskalna zabrinutost<\/p>\n
Pojam ameri\u010dke izuzetnosti \u2013 relativne privla\u010dnosti dolarskih sredstava, potkrijepljen fiskalnom potro\u0161njom Bidenove ere \u2013 historijski je pomogao zelenoj nov\u010danici. Me\u0111utim, ta pri\u010da sada pokazuje znakove preokreta pod drugim mandatom predsjednika Donalda Trumpa. Zabrinutost zbog \u0161irenja bud\u017eetskih deficita i rastu\u0107ih tro\u0161kova servisiranja duga izazvala je ono \u0161to neki sada opisuju kao nastaju\u0107u “fiskalnu paniku”. Sada bi se narativ o izuzetnosti mogao preusmjeriti na Njema\u010dku. To je zato \u0161to je po\u010detkom ove godine Njema\u010dka najavila historijski fiskalni plan koji obuhvata izuze\u0107e odbrambenih rashoda (preko 1% BDP-a) od du\u017eni\u010dke ko\u010dnice, fond za infrastrukturu od 500 milijardi eura koji \u0107e biti raspore\u0111en tokom 12 godina, a 100 milijardi od toga \u0107e odmah biti usmjereno u Fond za klimatske tranzicije. Preostali iznos je za dodatna infrastrukturna ulaganja, sa 300 milijardi eura za saveznu vladu i 100 milijardi eura za dr\u017eavne vlade. Kona\u010dno, plan \u0107e omogu\u0107iti dr\u017eavnim vladama da ostvaruju godi\u0161nje deficite do 0,35% BDP-a. O\u010dekuje se da \u0107e direktan uticaj fiskalnog paketa na njema\u010dki BDP biti osjetan od sljede\u0107e godine, a o\u010dekuje se da \u0107e biti postojan i nakon 2027. godine, sa pozitivnim sporednim efektima za druge zemlje eurozone. Ovo sada mijenja razgovor o evropskim sredstvima, umjesto o ameri\u010dkim. “Po\u010detni uslov je bio ogroman preveliki udio u USD i sredstvima, ali sada izgleda kao alokacija portfelja prema evropskim akcijama, s tim da Njema\u010dka pove\u0107ava odbrambenu i infrastrukturnu potro\u0161nju”, rekao je Marc Chandler, glavni tr\u017ei\u0161ni strateg u Bannockburn Capital Markets, u e-poruci.<\/p>\n
Neizvjesnost politike<\/p>\n
Fokus na potencijal rasta obja\u0161njava za\u0161to su njema\u010dko-ameri\u010dki prinosi (kamate) kao pokazatelj kursa pali u drugi plan. Gornji grafikon pokazuje da je historijska pozitivna korelacija izme\u0111u EUR\/USD i razlike u prinosu dvogodi\u0161njih njema\u010dkih i ameri\u010dkih obveznica prekinuta od kraja marta. Nadalje, vi\u0161i prinosi u SAD-u vi\u0161e ne predstavljaju pozitivnu ekonomsku prognozu, ve\u0107 su nu\u017enost za finansiranje deficita. “Dolar se mo\u017ee \u010diniti odvojenim od kamatnih stopa, ali mislim da je drugi na\u010din da se to ka\u017ee da SAD treba da ponudi vi\u0161u premiju kako bi kompenzirao neizvjesnost politike i o\u010diglednu \u017eelju za slabijim dolarom”, primijetio je Chandler.<\/p>\n
Prognoza kamatnih stopa pogoduje euru<\/p>\n
Potencijalni pomak u narativu razlike u prinosu stavlja euro ponovo u centar pa\u017enje. U\u010desnici na tr\u017ei\u0161tu se pripremaju za povratak osnovama \u2013 posebno razlikama u kamatnim stopama \u2013 me\u0111utim, prognoza mo\u017eda nije povoljna za zelenu nov\u010danicu. “U odre\u0111enoj mjeri, prognoza razlike u kamatnim stopama za EUR\/USD nije povoljna za USD, ako se pretpostavi da je ECB uglavnom zavr\u0161ila sa smanjenjem kamatnih stopa (mo\u017eda jo\u0161 jedno), dok bi Fed mogao smanjiti kamatne stope do 125 baznih poena u narednih 12-18 mjeseci, ako ameri\u010dki rast nastavi da bude spor”, rekao je Ostwald iz ADM-a. Evropska centralna banka (ECB) izvr\u0161ila je osam rezova od \u010detvrt posto tokom godine, ali je euro porastao u odnosu na ameri\u010dki dolar. Odavde \u0107e fokus biti na potencijalnom smanjenju kamatnih stopa Federalnih rezervi. Do sada je Powell dr\u017eao kamatne stope na nivou od 4,25%, uprkos ponovljenim pozivima predsjednika Trumpa na ultra-niske tro\u0161kove zadu\u017eivanja. Drugim rije\u010dima, vjerovatno je da \u0107e se razlika u kamatnim stopama pove\u0107ati u korist eura.<\/p>\n
Potreba za ve\u0107im omjerima za\u0161tite deviznog rizika<\/p>\n
Historijski gledano, USD je nudio prirodnu za\u0161titu stranim investitorima u ameri\u010dke dionice. Dakle, prirodno, kako je pozitivna korelacija izme\u0111u ameri\u010dkih dionica i dolara prekinuta, evropski penzioni fondovi \u2013 koji \u010dine skoro polovinu stranih ulaganja u ameri\u010dke akcije \u2013 i drugi investitori prisiljeni su pove\u0107ati svoju za\u0161titu deviznog rizika kako bi za\u0161titili povrate portfelja od slabljenja dolara. Prema posmatra\u010dima tr\u017ei\u0161ta, ova strategija za\u0161tite deviznog rizika mogla bi nastaviti da podsti\u010de euro na vi\u0161e u kratkom roku. Stavimo strategiju za\u0161tite u kontekst. Zamislite evropski fond sa 10.000 dolara investicija u SAD. Ako ameri\u010dki dolar (USD) oslabi u odnosu na euro (EUR), investicija fonda gubi vrijednost kada se pretvori nazad u eure. Da bi se za\u0161titio od ovog valutnog rizika, fond bi mogao razmotriti za\u0161titu dijela te investicije tako \u0161to \u0107e kratkoro\u010dno kla\u0111enje na dolar putem terminskih ugovora, fju\u010dersa ili opcija, dodaju\u0107i medvje\u0111i zamah dolaru. “Koriste\u0107i mjese\u010dne podatke o danskim penzionim tokovima kao evropski proxy, april je zabilje\u017eio porast omjera za\u0161tite deviznog rizika sa 61% u januaru na 74% u aprilu. Vidjeli smo nivoe od 80%, tako da postoji prostor za ve\u0107i i tako\u0111e *konzistentniji* omjer za\u0161tite deviznog rizika za sve evropske investitore, \u0161to \u0107e prirodno vidjeti prodaju eura na vijestima koja je izblijedjela na dnevnoj bazi dok taj tok ne dostigne vrhunac. Jo\u0161 nismo tamo, ali smo mnogo bli\u017ee”, nedavno je objasnio Jordan Rochester, \u0161ef FICC strategije u Mizuho, na LinkedInu. Prema financijskom analiti\u010daru Enricu A., manje od 20% evropskih institucija trenutno \u0161titi svoju USD izlo\u017eenost, i morat \u0107e u\u010diniti vi\u0161e na stabilizaciji portfelja, \u0161to bi moglo dovesti do daljeg medvje\u0111eg zamaha dolara. “Vi\u0161i omjeri za\u0161tite = vi\u0161e kupovine eura, vi\u0161e prodaje USD”, rekao je Enric na LinkedInu. I povrh svega, za\u0161tita fondova iz drugih regija mogla je imati isti u\u010dinak. Chandler je citirao podatke BIS-a, isti\u010du\u0107i za\u0161titu azijskih fondova. Glavni zaklju\u010dak: Kako se makro narativi prebacuju na potencijalno popu\u0161tanje ameri\u010dkog Fed-a, a dinamika za\u0161tite vr\u0161i pritisak na zelenu nov\u010danicu, EUR\/USD bi mogao ostati sna\u017ean uprkos vjetrovima protiv rasta eurozone.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
**Evro parira Bitkoinu dok se makro pri\u010da mijenja**<\/p>\n
CoinDeskova nedjeljna makro kolumna, analiti\u010dar Omkar Godbole raspravlja o posmatranjima i analizama na \u0161irim tr\u017ei\u0161tima. EUR\/USD, najlikvidniji FX par, bilje\u017ei rast od skoro 4% u junu, nadma\u0161uju\u0107i Bitcoin (BTC) koji je porastao 2.4%. Oba su porasla preko 13% od po\u010detka godine.<\/p>\n
Ovaj rast se pripisuje njema\u010dkom fiskalnom planu, koji uklju\u010duje osloba\u0111anje tro\u0161kova odbrane od “ko\u010dnice duga”, te fond za infrastrukturu od 500 milijardi eura. Ovo mijenja fokus sa SAD-a na evropske akcije, podsti\u010du\u0107i portfolio alokaciju ka evropskim finansijskim tr\u017ei\u0161tima.<\/p>\n
Iako SAD nastavlja sa fiskalnim deficitom i rastu\u0107im tro\u0161kovima servisiranja duga, Njema\u010dka planira ulaganja u odbranu i infrastrukturu, \u0161to se pozitivno odra\u017eava na evropsku ekonomiju.<\/p>\n
U me\u0111uvremenu, potencijalno smanjenje kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi (Fed) i o\u010dekivani rast kamatnih stopa od strane Evropske centralne banke (ECB) dodatno favorizuju euro.<\/p>\n
Slabljenje dolara i promjene u strategijama hed\u017einga evropskih investitora tako\u0111e doprinose rastu eura. Historijski gledano, dolar je nudio prirodnu za\u0161titu stranim investitorima u ameri\u010dke akcije. Me\u0111utim, slabljenje korelacije izme\u0111u ameri\u010dkih akcija i dolara primoralo je evropske penzione fondove i druge investitore da pove\u0107aju svoje FX hed\u017eing kako bi za\u0161titili povrate portfelja od slabljenja dolara. Ova strategija hed\u017einga mogla bi nastaviti podsticati euro u kratkom roku.<\/p>\n
Kona\u010dno, kao \u0161to obja\u0161njava analiti\u010dar Jordan Rochester, pove\u0107ani omjeri hed\u017einga dovode do ve\u0107e kupovine eura i prodaje dolara, \u0161to mo\u017ee dovesti do daljeg slabljenja dolara. Ovo, u kombinaciji sa potencijalnim ubla\u017eavanjem monetarne politike Fed-a, \u010dini se da \u0107e EUR\/USD ostati stabilan uprkos rastu\u0107im preprekama u zoni eurozone.<\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":16640,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[489,495],"tags":[50,52,391,65,66],"class_list":["post-16641","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-finansije","category-istaknuto","tag-bitcoin","tag-ethereum","tag-euro","tag-kripto","tag-kriptovaluta"],"yoast_head":"\n