Mo\u017eda smo na pragu monetarne finansijske revolucije koja je vijek dug san mnogih uglednih ekonomista. Finansijske inovacije postavljaju temelje za njihov san, ba\u0161 kao \u0161to se ameri\u010dka politi\u010dka ekonomija pomjera ka tome da ih podr\u017ei. Ova revolucija, ako se nastavi, ima zna\u010dajne implikacije za globalne finansije, ekonomski razvoj i geopolitiku, te \u0107e stvoriti brojne dobitnike i gubitnike. Pomjeranje na koje se referiram je \u201eusko bankarstvo\u201c zasnovano na stabilnim koinima. Ako vam ovi pojmovi nisu poznati, dopustite mi da pregledam 800 godina finansijskih inovacija u 500 rije\u010di.<\/p>\n
Porijeklo bankarstva sa fiducijarnim rezervama
\nNa\u0161 trenutni finansijski sistem izgra\u0111en je na konceptu bankarstva sa fiducijarnim rezervama. U 13. i 14. vijeku, italijanski mjenja\u010di novca i bankari po\u010deli su shva\u0107ati da, budu\u0107i da deponenti (rijetko) tra\u017ee svoj novac nazad u isto vrijeme, oni mogu dr\u017eati samo djeli\u0107 novca potrebnog da pokriju svoje depozite. Ovo nije samo bilo profitabilnije, ve\u0107 je i olak\u0161avalo pla\u0107anja na velike udaljenosti: umjesto slanja zlatnika opasnim putevima, Medicijevi u Firenci trebali su samo poslati pismo svom agentu u Veneciji sa uputstvom da zadu\u017ei jedan ra\u010dun i odobri drugi.<\/p>\n
Iako visoko profitabilno i efektivno za pla\u0107anja u normalnim okolnostima, bankarstvo sa fiducijarnim rezervama ima nedostatak. Njegova inherentna poluga \u010dini sistem nestabilnim. Pad u ekonomiji mo\u017ee uzrokovati da vi\u0161e deponenata povu\u010de \u0161tednju odjednom, ili jo\u0161 gore, da generi\u0161e glasine da krediti koji podr\u017eavaju bankarske depozite rizikuju neizvr\u0161enje obaveza, uzrokuju\u0107i \u201enavalu\u201c na banku. Banka koja ne mo\u017ee ispuniti zahtjeve svojih deponenata propada u ste\u010daj. Ali vi\u0161e od samo bogatstva deponenata gubi se kada banke propadnu u sistemu sa fiducijarnim rezervama. Budu\u0107i da banke istovremeno generi\u0161u kredit i olak\u0161avaju pla\u0107anje, ekonomska aktivnost je ozbiljno su\u017eena kada banke propadnu, jer su pla\u0107anja za dobra i usluge naru\u0161ena, a kreditiranje nije dostupno za nove investicije.<\/p>\n
Vlade poku\u0161avaju rije\u0161iti njegove probleme
\nKroz vijekove, kako su banke postajale istovremeno vi\u0161e polugirane i kriti\u010dnije za ekonomsko funkcionisanje, vlade su intervenisale kako bi poku\u0161ale smanjiti rizike bankarskih kriza. Godine 1668. \u0160vedska je osnovala prvu centralnu banku, Riksbank, da pozajmljuje drugim bankama koje do\u017eivljavaju navale. Bank of England je slijedila 26 godina kasnije. Iako je to pomoglo u rje\u0161avanju problema likvidnosti (banke sa dobrim sredstvima, ali nedovoljno gotovine), nije zaustavilo krize solventnosti (banke sa lo\u0161im kreditima). SAD su uvele osiguranje depozita 1933. godine kako bi pomogle u zaustavljanju navala na banke zasnovanih na solventnosti, ali kao \u0161to su pokazale mnoge bankarske krize od tada, uklju\u010duju\u0107i ameri\u010dku krizu subprimarnih hipoteka 2008. godine, ni osiguranje depozita ni propisi o bankarskom kapitalu nisu rije\u0161ili endemsku krhkost bankarstva sa fiducijarnim rezervama. Vladina intervencija je samo smanjila u\u010destalost kriza i prenijela njihove tro\u0161kove sa deponenata na poreske obveznike.<\/p>\n
Ekonomisti grade bolju zamku za mi\u0161eve
\nOko vremena kada je administracija Ruzvelta uvodila osiguranje depozita, neka od najve\u0107ih imena ekonomije tog doba na Univerzitetu u \u010cikagu razvijala su druga\u010dije rje\u0161enje: takozvani \u010cika\u0161ki plan, ili \u201eusko bankarstvo\u201c. Tokom ameri\u010dke krize \u0161tednje i kredita 1980-ih i 1990-ih, ideja je imala ponovni uspon me\u0111u ekonomistima.<\/p>\n
Usko bankarstvo rje\u0161ava centralni problem bankarstva sa fiducijarnim rezervama razdvajanjem kriti\u010dnih funkcija pla\u0107anja i stvaranja novca od stvaranja kredita. Mnogi ljudi misle da centralne banke stvaraju novac. Ali to nije istina u sistemu sa fiducijarnim rezervama: to rade banke. Centralne banke upravljaju stopom kojom banke proizvode novac (kontroli\u0161u\u0107i njihov pristup rezervama), ali novac stvaraju banke kad god pozajmljuju novac, magi\u010dno generi\u0161u\u0107i odgovaraju\u0107e depozite u tom procesu. Ovaj sistem \u2013 i njegovo haoti\u010dno rasplet \u2013 vezuje rast novca za rast kredita, a putem mre\u017enih efekata banaka, za pla\u0107anja.<\/p>\n
Podjela banaka na dva dijela
\n\u010cika\u0161ki plan odvaja kriti\u010dne funkcije stvaranja novca i pla\u0107anja od kredita dijeljenjem bankarskih funkcija na dva. \u201eUskim\u201c bankama koje prihvataju depozite i olak\u0161avaju pla\u0107anja zahtijeva se da svoje depozite pokriju jedan prema jedan sigurnim instrumentima kao \u0161to su trezorski zapisi ili rezerve centralne banke. Zamislite ih kao fondove tr\u017ei\u0161ta novca sa debitnom karticom. Pozajmljivanje obavljaju \u201e\u0161iroke\u201c ili \u201ekomercijalne\u201c banke koje se finansiraju kapitalom ili dugoro\u010dnim obveznicama, te stoga nisu podlo\u017ene navalama.<\/p>\n
Ova segmentacija bankarstva \u010dini svaku funkciju sigurnom od ostalih. Navale na depozite su eliminisane jer su u potpunosti pokrivene visokokvalitetnom imovinom (kao i pristupom centralnoj banci). Budu\u0107i da uske banke olak\u0161avaju pla\u0107anja, njihova sigurnost uklanja rizik za platni sistem. Budu\u0107i da novac vi\u0161e ne nastaje stvaranjem kredita, lo\u0161e kreditne odluke u komercijalnim bankama ne uti\u010du na ponudu novca, depozite ili pla\u0107anja. Nasuprot tome, ni prirodne fluktuacije u potra\u017enji za novcem u ekonomiji \u2013 procvat ili recesije \u2013 niti zabrinutosti oko kvaliteta kredita ne uti\u010du na pozajmljivanje komercijalnih banaka jer se ono finansira dugoro\u010dnim dugom i kapitalom.<\/p>\n
Ali za\u0161to nismo usvojili ovo divno rje\u0161enje?
\nMo\u017eda se sada pitate: \u201eAko je usko bankarstvo tako divno, za\u0161to ga nemamo danas?\u201c Odgovor je dvostruk: prelaz je bolan i nikada nije postojala politi\u010dka ekonomija koja bi podr\u017eala zakonodavstvo za promjenu.<\/p>\n
Budu\u0107i da usko bankarstvo zahtijeva 100% pokri\u0107e depozita ili trezorskim zapisima ili rezervama centralne banke, prelazak na usko bankarstvo bi zahtijevao od postoje\u0107ih banaka da ili pozovu svoje kredite, drasti\u010dno smanjuju\u0107i ponudu novca, ili ako bi mogle prona\u0107i kupce izvan banaka, da prodaju svoje kreditne portfelje kako bi kupile kratkoro\u010dne dr\u017eavne papire. Oboje bi izazvalo masovnu kreditnu krizu, a prvo bi stvorilo nesta\u0161ice likvidnosti i probleme sa pla\u0107anjem.<\/p>\n
\u0160to se ti\u010de politi\u010dke ekonomije, bankarstvo sa fiducijarnim rezervama je izuzetno profitabilno \u2013 \u201edozvola za kra\u0111u\u201c, kako to moj otac naziva (s divljenjem) \u2013 i generi\u0161e mnogo radnih mjesta. Ekonomisti su, naprotiv, mala grupa koja je sama po sebi upitno zaposlena. Kao \u0161to \u0107e vam svako u Va\u0161ingtonu, DC, re\u0107i, Ameri\u010dko bankarsko udru\u017eenje (ABA) je me\u0111u najmo\u0107nijim lobijima u gradu. Ista predstava sa druga\u010dijim glumcima odvija se u Londonu, Briselu, Cirihu, Tokiju, itd. Stoga nastavak bankarstva sa fiducijarnim rezervama nije bankarska zavjera; to je samo bila dobra politika i oprezna ekonomija.<\/p>\n
Finansijske inovacije susre\u0107u pomjeranje politike
\nTo mo\u017eda vi\u0161e nije tako. I tro\u0161kovi prelaska i politi\u010dka ekonomija su se promijenili, posebno u SAD-u. Razvoj decentralizovanih finansija \u2013 poznatijih kao \u201eDeFi\u201c ili \u201ekripto\u201c \u2013 i istovremena evolucija ameri\u010dke politi\u010dke ekonomije, nacionalnih interesa i finansijske strukture stvorili su uslove koji pomjeranje ka uskom bankarstvu u SAD-u ne samo da \u010dini izvodljivim, ve\u0107 i sve vjerovatnijim, po mom mi\u0161ljenju.<\/p>\n
Po\u010dnimo sa kriti\u010dnim DeFi razvojem: brzim rastom stabilnih koina. Stabilni koini su decentralizovani \u201edigitalni dolari\u201c (ili euri, jeni, itd.). Za razliku od digitalnih valuta centralnih banaka (CBDC) koje centralne banke izdaju, poravnavaju i namiruju centralno, stabilni koini su privatno kreirani \u201edigitalni tokeni\u201c (elektronski zapisi). Poput kriptovaluta, vlasni\u0161tvo i transakcije se pohranjuju i poravnavaju putem blockchain tehnologije na distribuiranim ledgerima (decentralizovanim registrima). Kombinacija nemjenjivosti blockchaina i univerzalno repliciranih registara olak\u0161ava povjerenje izme\u0111u nepoznatih strana bez vladine garancije.<\/p>\n
Stabilni koini se razlikuju od kriptovaluta po tome \u0161to su vezani za fiducijarne valute, zlato ili druge skladi\u0161ta vrijednosti koja su \u201estabilnija\u201c od bitkoina ili drugih kriptovaluta. Dizajnirani su kao \u201eulazne\/izlazne\u201c ta\u010dke izme\u0111u tradicionalnog svijeta fiducijarne valute i svijeta DeFi-ja i kriptovaluta zasnovanog na blockchainu, te da pru\u017ee stabilnu \u201ejedinicu ra\u010duna na blockchainu\u201c za olak\u0161avanje DeFi trgovanja. Ali slu\u010daj upotrebe stabilnih koina zna\u010dajno se razvio usred spektakularnog rasta prihva\u0107enosti i upotrebe. Godi\u0161nji obim transakcija stabilnim koinima do marta iznosio je 35 biliona dolara, vi\u0161e nego dvostruko vi\u0161e u odnosu na prethodni 12-mjese\u010dni period, dok su korisnici pove\u0107ani za vi\u0161e od 50% na preko 30 miliona, a vrijednost izdanih stabilnih koina dostigla je 250 milijardi dolara.<\/p>\n
Vi\u0161e od 90% transakcija stabilnim koinima jo\u0161 uvijek uklju\u010duje ili ulazno\/izlazno povezivanje ili DeFi trgovanje, ali sve ve\u0107i udio rasta transakcija uklju\u010duje \u201estvarni svijet\u201c upotrebe. Transakcije od osobe do osobe i poslovne transakcije u zemljama sa nestabilnim lokalnim valutama, poput Argentine, Nigerije i Venecuele, bili su klju\u010dni izvor rasta, ali jedan od najve\u0107ih je sve ve\u0107a upotreba u globalnim doznakama od strane migrantnih radnika, prema procjenama vi\u0161e od \u010detvrtine ukupnog.<\/p>\n
Uz pomo\u0107 Kongresa
\nSve br\u017ee prihvatanje i rast stabilnih koina kao alternativnog platnog sistema dolazi upravo u trenutku kada administracija Trumpa i Kongres te\u017ee njihovoj institucionalizaciji.<\/p>\n
Kako stabilni koini odr\u017eavaju svoju vrijednost u odnosu na odre\u0111enu valutu poput dolara? U teoriji, svaka jedinica stabilnog koina je pokrivena jedan prema jedan valutom na koju je vezan. U praksi to nije uvijek bio slu\u010daj. Ali ameri\u010dko zakonodavstvo defini\u0161e \u0161ta su prihvatljiva visokokvalitetna, likvidna sredstva (HQLA), nala\u017ee pokri\u0107e jedan prema jedan i zahtijeva redovne revizije radi utvr\u0111ivanja uskla\u0111enosti. Stoga, Kongres stvara pravni osnov za subjekte koji (1) primaju depozite; (2) moraju u potpunosti pokriti depozite HQLA; i (3) olak\u0161avaju pla\u0107anja u privredi.<\/p>\n
Deja vu
\nZvu\u010di li vam poznato? Zar to nije usko bankarstvo?<\/p>\n
Postoji nekoliko nedostaju\u0107ih dijelova. Najva\u017enije je da ni GENIUS ni STABLE zakoni ne daju izdavaocima stabilnih koina pristup Federalnim rezervama, niti defini\u0161u stabilne koin kao novac za poreske svrhe. Izostavljanje pristupa Federalnim rezervama vjerovatno odra\u017eava i neophodan oprez kako bi se izbjeglo potkopavanje sistema bankarstva sa fiducijarnim rezervama (prebrzo) direktnim konkurentom i napori lobiranja ABA da za\u0161tite bankarski monopol. Ali \u010dak i ovdje postoje intrigantne naznake koje sugeri\u0161u da bi za\u0161tita banaka mogla biti privremena i samo dovoljno duga da se pre\u0111e na model uskog bankarstva: me\u0111u odobrenim HQLA za izdavaoce stabilnih koina u oba zakona su rezerve pri Federalnim rezervama, kojima trenutno pristupaju samo banke.<\/p>\n
Pomjeranje politi\u010dkih pijesaka
\nI Trumpova kampanja koja se pro\u0161le godine okrenula kriptu, i oba doma Kongresa koji se kre\u0107u ka normalizaciji stabilnih koina odra\u017eavaju duboko pomjeranje u ameri\u010dkoj unutra\u0161njoj politi\u010dkoj ekonomiji i njenom osje\u0107aju nacionalnih interesa. Bipartizanski populisti\u010dki bijes prema bankama i njihovom odnosu sa Va\u0161ingtonom nije jenjavao od Globalne finansijske krize. Politika kvantitativnog popu\u0161tanja (QE) Federalnih rezervi i nedavni inflatorni pogre\u0161ni koraci samo su poja\u010dali populisti\u010dki bijes. Ovo je jednako va\u017ean dio kripto fenomena kao i FOMO (strah od propu\u0161tanja).<\/p>\n
Ali kripto je tako\u0111e generisao ogromno novo bogatstvo i poslovne mogu\u0107nosti, stvaraju\u0107i dobro finansiranog rivala ABA. \u010cak se i institucionalni upravitelji imovine sada razilaze sa svojim tradicionalnim saveznicima u bankarstvu, oblizuju\u0107i se na mogu\u0107nosti koje vide u DeFi-ju. Kombinacija baze podr\u0161ke i ekonomske mo\u0107i stvara, po prvi put, politi\u010dku ekonomiju koja podr\u017eava usko bankarstvo.<\/p>\n
Nadalje, SAD sada imaju uvjerljive nacionalne interese u razvoju stabilnih koina. Prvo, u svijetu u kojem Kina (i drugi ameri\u010dki rivali) sve vi\u0161e nastoje da zamijene ameri\u010dke platne sisteme poput SWIFT-a svojim vlastitim, nezavisni platni sistem tre\u0107e strane koji sprje\u010dava zemlje da budu \u201ezarobljene\u201c u kineskom platnom sistemu, je privla\u010dan. Drugi nacionalni interes je onaj koji [sekretar trezora Skot Besent stalno pominje](https:\/\/x.com\/SecScottBessent\/status\/1935404649718157691): sistemati\u010dni pomak ka uskom bankarstvu zasnovanom na stabilnim koinima stvara \u201ejednog od najve\u0107ih kupaca ameri\u010dkih trezorskih zapisa\u201c.<\/p>\n
I nova finansijska arhitektura
\nAmeri\u010dka finansijska struktura postala je daleko povoljnija za neometani prelaz u odnosu na bilo koje vrijeme u svojoj istoriji, ili u pore\u0111enju sa drugim zemljama danas, daju\u0107i joj prednost nad rivalima. Dok su SAD dugo manje zavisile od banaka za kredit nego druge velike ekonomije zbog ve\u0107e upotrebe korporativnih obvezni\u010dkih tr\u017ei\u0161ta i sekuritizovanih hipoteka, rast takozvanog \u201esjenkovitog\u201c bankarstva u posljednje dvije decenije u\u010dinio je to jo\u0161 vi\u0161e. Bankarski krediti u SAD-u \u010dine ne\u0161to vi\u0161e od tre\u0107ine ukupnog kredita privatnom nefinansijskom sektoru. Ostatak obezbje\u0111uju obvezni\u010dka tr\u017ei\u0161ta i sjenoviti sektor koji su zapravo \u0161iroke ili komercijalne banke predvi\u0111ene \u010cika\u0161kim planom.<\/p>\n
Ekonomski, geopoliti\u010dki i finansijski implikacije prelaska na usko bankarstvo zasnovano na stabilnim koinima u Sjedinjenim Ameri\u010dkim Dr\u017eavama su ogromne. Stvorilo bi zna\u010dajne dobitnike i gubitnike kako unutar SAD-a, tako i \u0161irom svijeta.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Sjedinjene Ameri\u010dke Dr\u017eave bi mogle biti na pragu revolucije u monetarnim finansijama kroz \u201eusko bankarstvo\u201c zasnovano na stabilnim kriptovalutama. Ovaj model, koji dijeli funkcije pla\u0107anja i kreiranja novca od kreiranja kredita, nudi sigurnost i efikasnost. Implementacija bi zna\u010dila prelazak na banke koje 100% podr\u017eavaju depozite sigurno\u0161\u0107u sredstava, a \u010demu doprinose i pomaci u zakonodavstvu i rast popularnosti stabilnih kriptovaluta.<\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":14933,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[489],"tags":[50,52,391,65,66],"class_list":["post-14934","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-finansije","tag-bitcoin","tag-ethereum","tag-euro","tag-kripto","tag-kriptovaluta"],"yoast_head":"\n